2026年上市险企的半年报传递出一个清晰的信号，分红险正在成为头部寿险公司新业务增长的绝对主力。
从各家披露的数据来看，上半年，中国平安寿险新业务中分红险占比已超过九成；人保寿险分红险新单期交保费占整体新单期交保费的比重达到67.7%；太保寿险新保业务里分红型保险的占比也提升至55.5%。新华保险分红型保险原保险保费收入同比增长165.4%，其中长期险首年保费同比增速更是高达645.7%；中国人寿半年报同样显示，其浮动收益型业务的占比正在进一步提升。这一变化在行业整体数据中得到了印证，中国保险行业协会数据显示，2026年上半年分红险原保险保费收入达10126亿元，同比增长94.4%，增速远超同期人身险公司原保险保费收入3.6%的增幅。
在长期利率处于低位、传统寿险产品负债成本承压的背景下，产品结构由传统型保险进一步向分红险等浮动收益型业务倾斜，已成为五大上市险企寿险业务共同的结构性变化。然而，分红险占比快速攀升之后，利差风险是否真正降低、险企的投资能力能否跟上，成为市场关注的焦点。
分红险成“降本”利器
五家上市险企集体转向分红险背后，最直接的原因是降低负债端的刚性成本。
中国人保副总裁兼人保寿险总裁肖建友在中期业绩发布会上明确表示，在长周期国债收益率走低环境下，人保寿险将持续扩大新单保费规模，坚定推进分红险转型，持续降低负债端资金保证成本，缓解利率下行带来的利差损隐患。截至上半年末，人保寿险实现分红型寿险保费242.35亿元，占原保费比例为28.5%，较去年同期提升15.9个百分点，其中分红险新单期交保费117.75亿元，占新单期交比例达67.7%。
与传统型寿险相比，分红险的保单利益通常包括保证利益和非保证利益。保险公司仍需承担保证部分的责任，但红利水平与分红账户经营成果相关。由此，保险公司可以降低新增业务对固定保证收益的依赖，在利率和资产收益率下降的环境下，减少新增负债的刚性成本。
各家公司的转型进度和披露口径不尽相同。中国平安2026年半年报显示，为丰富浮动收益产品供给，满足低利率市场环境下客户多元化需求，平安寿险持续推进分红型产品转型。按照其披露口径，该指标为分红险产品首年期交保费占整体首年期交保费（不含万能险）的比例。上半年，平安寿险及健康险业务新业务价值达248.47亿元，同比增长11.2%，连续三年保持双位数增长。
中国人寿则主要使用“浮动收益型业务”口径。中国人寿董事长蔡希良直言，“新业务负债刚性成本同比稳步下降，浮动收益型业务转型成效显著”，其中个险渠道浮动收益型业务占比进一步提升。上半年，中国人寿新业务价值达381.67亿元，同比增长33.7%。
中国太保的分红险规模同样增长明显。上半年，分红型保险规模保费656.87亿元，同比增长76.1%，新保业务中分红型保险占比提升至55.5%；同期传统型保险规模保费同比下降26.6%。太保寿险新业务价值达107.58亿元，同比增长12.7%，新业务价值率17.5%，同比提升2.5个百分点。
新华保险的产品结构变化更为突出。上半年，分红型保险原保险保费收入484.92亿元，同比增长165.4%，其中长期险首年保费345.02亿元，同比增长645.7%；传统型保险原保险保费收入533.91亿元，同比下降28.1%，其中长期险首年保费30亿元，同比下降91.2%。新华保险董事长杨玉成在中期业绩会上表示，上半年公司进一步加大分红险转型力度，持续取得突破，险种结构更优，客户认可度更高。
中国平安副总经理兼首席财务官付欣说，在负债端持续降成本的过程中，分红险转型成为重要一环，整个产品转型进入相对比较稳态、平稳的阶段。
投资能力面临更高要求
分红险占比上升并不意味着利差风险随之消失。
肖建友在业绩会上谈到的分账户投资逻辑，也反映了这一点。他表示，传统账户负债成本刚性且存量产品成本较高，需在获取稳定收益的基础上，适度配置偏稳健型的权益资产来覆盖成本；分红账户由于“保底+浮动收益”的产品特性，需保持有竞争力的收益水平，因此在保障债券占比的基础上，配置一定规模的高弹性权益资产以增厚收益。
从投资端看，分红险与传统险的差异直接体现在权益资产配置上。中国人保副总裁才智伟在谈及权益投资时指出，分红险作为浮动收益型产品，“其核心竞争力在于为客户提供超越市场的业绩回报”。在合理管控风险的基础上，账户权益资产配置及TPL资产占比可以相对提高，在满足负债成本的同时，通过加强主动管理获取超额收益。
中国平安联席首席执行官郭晓涛介绍，随着负债端产品结构变化，平安投资管理原则已由此前的“五个匹配”增加至“六个匹配”，新增“账户匹配”。分红账户、传统账户和万能账户对于投资的要求并不相同，因此需要根据不同账户进一步考虑资产配置比例、久期、成本和收益等因素。目前，平安整个资产配置中70%以上为固收资产，权益类资产约占20%，另类资产约占7%。
这意味着，分红险降低的更多是负债端的刚性保证成本，而非取消了对投资收益的要求。随着分红险成为新业务主力，险企对长期投资能力、分账户资产配置能力以及资产负债管理能力的要求反而进一步提高。
当分红险逐渐成为新增业务主力时，问题也从“能否覆盖刚性负债成本”进一步转向“能否长期提供具有竞争力的分红水平”，这更加考验险企的投资收益、资产负债管理和长期经营能力。
传统险与分红险如何动态平衡
分红险占比是否越高越好？这一疑问在中国太保2026年中期业绩会上被直接提及。有分析师提出，在低利率环境下，分红险占比过高未必一定有利，低成本传统险同样具有配置价值，并询问太保寿险未来如何平衡传统险与分红险的比例。
对此，太保寿险总经理李劲松回应称，在负债端，太保始终以产品为核心，锚定负债成本，但优化负债的前提仍是满足客户需求。下半年，代理人渠道将分层匹配客户的差异化需求，在大力推动分红增额寿、分红年金的同时，兼顾传统增额寿、传统年金，并加大长期护理险等长期保障型产品销售；银保渠道则将继续聚焦价值，围绕高客推动分红增额寿，并探索分红年金，以实现负债成本的有效降低。
对传统险而言，核心约束更多是投资收益能否长期覆盖相对刚性的保证成本；分红险虽降低了保证成本，但并未降低对投资能力的要求，保险公司还需要维持具有市场竞争力的分红实现水平。如果长期投资收益不足，虽然刚性利差压力有所缓解，但较低的分红水平同样可能影响产品吸引力和客户体验。
从2026半年报数据看，分红险转型确实在降低负债成本方面取得了初步成效。中国人寿总裁利明光表示，公司有效久期缺口已不到1.3年，存量负债刚性成本开始下降。
但从行业来看，专家表示，转型之路尚处于起步阶段，传统险与分红险的结构调整，仍将是未来数个季度乃至数年的长期命题。
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